El alza en los precios de los alimentos y la gasolina, disparó la inflación en Estados Unidos que llegó a 9.1%, la cifra más alta de los últimos 40 años.

Tras conocerse la cifra el presidente Baiden aseguró que era “desproporcionada y alejada de la realidad” teniendo en cuenta la caída de los precios de los combustibles del último mes, aunque aseguró que su administración trabajará más fuerte en medidas para el control de precios.

Para los analistas el aumento de la inflación presionará a la Reserva Federal a seguir subiendo las tasas de interés, lo que atraería capitales que saldrían de otras economías como la de Colombia.

Por otra parte Colombia recibiría menos divisas por el petróleo, que es uno de los productos que exporta y con menos dólares en el país, mayor seguirá siendo su precio.

Garret Melson, estratega de Natixis Investement Managers, comparte asegura que todas las miradas están puestas en el cruce EURUSD, cuya paridad se alcanzará pronto.

La pregunta que se hacen casi todos los inversionistas es: ¿cuánto más puede subir el dólar? Es útil pensar en lo que tiende a impulsar el rendimiento de las divisas. Los flujos especulativos pueden desempeñar un papel importante, pero el posicionamiento en el dólar no es tan extremo, explica Melson.

La “sonrisa” del dólar

Se tiende a ver el mercado de divisas, y en concreto el dólar, en el marco de la “sonrisa” de este. En ambos extremos de la curva, el dólar recibe una oferta, por un lado, debido a los flujos de refugio de riesgo y, por el otro, a los flujos que persiguen la supremacía del crecimiento estadounidense. El punto medio de esta tendencia, en el que el dólar tiende a debilitarse, es cuando el crecimiento mundial se acelera en relación con el estadounidense. Este año ha subido en gran medida porque ambos lados de la “sonrisa” del dólar están funcionando a favor del dólar frente a otras divisas.

Inflación

Para Melson los temores a la inflación, que dan paso al miedo del crecimiento y a la recesión, proporcionan una oferta de riesgo para el dólar y a la ventaja del crecimiento de EE.UU., en relación con un contexto de crecimiento mundial relativamente escaso que se ha deteriorado con la lucha de los bancos centrales mundiales contra la inflación, el empeoramiento de las presiones sobre los precios de las materias primas desde la invasión rusa de Ucrania; lo que hace que los riesgos de inflación sean más altos y los de crecimiento más bajos, especialmente en Europa.

“Las fuerzas macroeconómicas de este año han hecho que la “sonrisa” del dólar vuelva al régimen de 2010, que era, en realidad, más un círculo vicioso. Un crecimiento relativamente más robusto en EE. UU. conduce a una oferta en el dólar que presiona el crecimiento global a la baja, lo que impone los diferenciales de crecimiento relativo aún más a favor de una oferta en el dólar, además de las ofertas de riesgo a medida que el crecimiento global se ralentiza aún más. Y así se va cumpliendo el ciclo” estableció.

Siguientes pasos

Aunque el dólar pueda parecer sobrecomprado en los gráficos, no hay ninguna razón para creer que se revierta de forma significativa hasta que se vea que la inflación estadounidense se modera para quitar presión a los diferenciales de tasas políticas previstas y, como resultado, a los diferenciales de tasas a corto plazo.

Lo que es más importante es que se alivien las elevadas presiones de los precios de la energía en Europa, lo que se traduce en un deterioro de la relación de intercambio y una producción potencialmente menor como resultado del racionamiento del gas.

Si bien un euro más bajo beneficiaría en teoría al crecimiento europeo a través de unas exportaciones relativamente más atractivas, el hecho de que el sector industrial se vea sometido a presiones sobre sus márgenes por los costos de la energía y potencialmente limitado por el racionamiento contrarresta ese beneficio.

Además, todo esto ocurre en un momento en el que el impulso de la fabricación está disminuyendo a medida que el consumo se normaliza, alejándose de los bienes y volviendo a los servicios, y las industrias de bienes están trabajando para liberarse del exceso de inventarios.

Se trata de una tormenta perfecta desencadenada por la crisis energética europea que está llevando a una revalorización del euro a una economía que ya no tiene un enorme superávit por cuenta corriente y que ahora tiene un déficit comercial debido a las necesidades energéticas.

Y, en términos más generales, cuanto más se fortalezca el dólar, más se ralentizará la fabricación y el comercio mundial, presionando a la baja a las materias primas y arrastrando también a la baja a las divisas relacionadas con ellas.

¿Cómo romper el ciclo?

Garret Melson, estratega de Natixis Investement Managers, asegura que hay dos maneras:

1. Que la inflación fuera de Europa se modere rápidamente o que el crecimiento se ralentice sustancialmente, lo que probablemente contribuya a desacelerar la inflación no energética y les quitaría presión a los bancos centrales mundiales y, sobre todo, a la Reserva Federal.

2. Una reactivación importante en China, que se ha empezado a ver a en la medida en que el enfoque se desplaza lentamente hacia un apoyo más activo para estimular el crecimiento, aunque esto probablemente sólo mitiga los efectos en lugar de romperlos, mientras la política de Cero-COVID siga siendo un límite.

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